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    礦權價格評估

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         礦權價格評估

     礦業權價格評估是在礦業權市場的全程運作中起著重要的作用,包括:在礦業權授予、轉讓、抵押時的礦業權評估,股票上市和交易時的礦業權評估,礦業公司及勘查公司之間重組、兼并、分設、收購時的礦業權評估,政府為加強對礦業權市場的宏觀調控,對某些具有典型意義的礦業項目的礦業權評估,為公司董事層決策服務的礦業權評估等。礦業權評估是礦業權轉讓活動的有機組成部分。

    礦業權分類
    礦業權是一個比較復雜的概念,要弄清它的確切含義,有必要對其進行解析,其實礦業權是一個權利束,是由一系列相關權利組合而成的。讓我們來看一下西方國家對礦業權的理解。澳大利亞將礦產權分為三類,即探礦權,采礦權和評價權。日本礦業權制度以許可證制度為主,可 分為鉆探權制度和采掘權制度,而且規定取得鉆探權的企業在探明勘探區卻有礦產并適于開采時,享有所探礦床的采掘優先權。綜觀中外學術界對礦業權概念的解析,我們發現有些學者根本不分探礦權和采礦權,直接設定一個礦權;有的學者把探礦權分為排他性探礦權和非排他性探礦權,加上采礦權構成三類;還有的在兩類探礦權和采礦權的基礎上又加上一個礦產評議權,所以成為四分法。我國是采用了兩分法即把礦業權分,即探礦權與采礦權,因此,我國的礦業權亦即探礦權和采礦權的合稱。所謂探礦權,是指在依法取得的勘查許可證規定的范圍內,勘查礦產資源并優先取得作業區礦產資源采礦權的權利。取得勘查許可證的單位和個人稱為探礦權人。所謂采礦權,是指在依法取得的采礦許可證規定的范圍內,開采礦產資源和獲得所開采的礦產品的權利。取得采礦許可證的單位或個人稱為采礦權人。
    礦業權評估常用方法 
    礦業權評估方法
    《礦業權評估指南》收益途徑礦業權評估方法包括探礦權評估的折現現金流法、約當投資-折現現金流法、折現現金流風險系數調整法以及采礦權的貼現現金流量法、收益法、收益權益法。由于評估方法理論以及對參數選擇的要求不同,某些方法適用范圍重疊,同一礦床、相鄰礦山采用不同方法評估,評估結果差異很大,出現了許多不合理現象。為此,修改方案對方法的修改主要是統一探礦權采礦權評估的DCF法,適當調整各評估方法的適用范圍。
     

    統一DCF法

    方法名稱:將探礦權折現現金流法和采礦權的貼現現金流量法統稱折現現金流量法(DCF法),簡稱現金流量法(類似收益法是收益現值法的簡稱)。
    1.《礦業權評估指南》采礦權DCF法存在的問題
    折現率的口徑問題。由于開發投資收益已在折現前扣除,因此,此計算模型采用的折現率應僅為資金成本貨幣的時間價值)而不包含投資回報因素,最合適的應采用長期國債利率而不是目前五年期存款利率3.6%+風險報酬,即目前扣除開發投資收益方式折現率7%偏高。(2005年我國一期記帳式10年期國債利率4.44%,折現率按資金成本口徑取5%即可。)這也導致目前采礦權評估方法設計時控制現金流出(該進成本、投資的不進)、以保證(提高)評估結果盡可能適應采礦權交易市場要求。類似的,收益法折現率也存在同樣問題。
    扣除開發投資收益內涵問題。根據計算模型,扣除的應是開發投資的收益,而不是老指南的銷售收入利潤(開發投資與銷售收入無線性相關關系),也不是現指南的凈現金流量分成額。此外,現指南的凈現金流量分成額也與評估界等關于無形資產(按財務部規定采礦權界定為無形資產)占項目凈收益(凈現金流量)比例公論(三分法除無形資產外的投資、經營管理占2/3)相矛盾。類似的,收益法的凈利潤貢獻率也存在同樣問題。
    扣除開發投資收益的取值數據來源問題?鄢_發投資的收益,在資產評估中常采用依據上市公司資料計算;老指南礦權評估中依據《中國統計年鑒》計算,但統計年鑒中全
    2.《礦業權評估指南》探礦權DCF法及存在的問題
    探礦權DCF法計算原理與采礦權DCF法類似,主要區別是開發投資收益的處理不同,其不從項目凈現金流中扣除開發投資收益,而是采用開發投資收益(回報)包含在折現率中,其折現率類似于項目經濟評價(礦床技術經濟評價/礦地產經濟評價)中折現率或基準收益率ic含義,包括了資金成本和投資報酬(含風險報酬和平均投資報酬)。經濟評價中折現率為ic時,計算出的NPV凈現值代表的是項目超出基準投資回報水平的“超額收益”,反映投資可行性――NPV≥0。由此,在探礦權DCF法評估,當折現率由資金成本和行業投資報酬(基準投資收益)構成時,其項目凈現金流量現值NPV即為項目超出基準投資回報水平的“超額收益”也即礦業權評估價值。
    由于折現率對評估結果影響很敏感(尤其是建設投資較大時影響很大。通常折現率的百分數數位取整數,尤其是折現率采用無風險報酬+風險報酬這種風險累加法估算時,因數字有效精度取決于其構成中最短有效精度,故其百分數為整數),如何合理確定折現率是該計算模型成敗的關鍵。
    自有資金現金流量表用于評估值計算問題。與全部投資現金流量表是反映整個項目的現金流入流出和收益情況不同,自有資金現金流量表是站在項目投資主體(自有資金)角度考察項目的現金流入流出情況,其反映的是自有資金而非整個項目投資收益,從DCF法計算原理看,采用該表用于評估計算是不正確的。當項目投資較大時,全投資現金流量表和自有資金現金流量表評出的結果相差很大,理論上難以解釋。此外,全投資現金流量表和自有資金現金流量表兩個表折現率的含義是否相同、取值是否一致,也存在疑問。
    綜上所述,《礦業權評估指南》采礦權DCF法和探礦權全投資現金流DCF法計算模型均是符合評估價值內涵的,考慮到上述(參數)問題及國外礦地產DCF法評估通用模型,修改方案采用探礦權DCF法的全部投資現金流量表評估計算模型統一DCF法(取消自有資金現金流量表評估、不從項目凈現金流中扣除開發投資收益),折現率中包含社會平均投資收益率。
    探礦權和采礦權DCF法統一方案,除《修改方案》第一稿討論時有專家建議以“約當投資—折現現金流法”為基礎統一的意見外(約當投資—折現現金流法的問題見后敘),無其他意見。
    3.DCF法適用范圍
    修改方案綜合了各方意見,擴大了DCF法適用范圍,除保留原來的適用于詳查及以上勘查階段探礦權評估、擬建(新建)和在建礦山的采礦權評估外,也可選擇用于賦存穩定的沉積型礦種的大、中型礦床中普查勘查區的探礦權評估以及具備現金流量法適用條件的(具備或可類比確定評估參數的)生產礦山采礦權評估。DCF法是收益途徑評估首選方法。
    對DCF法能否適用普查階段礦權評估,目前尚有爭議,主要是認為普查階段的主要任務是發現礦床,普查資源量誤差很大,在評估其價值時應著重于該普查礦區的勘查前景而非眼前的資源數量?紤]到其僅限于沉積型礦種的大中型礦床中普查勘查區的探礦權評估,主要是北方主要煤田(尤其是晉、陜、蒙、新等主要產煤區)煤層穩定、煤田總體已進行較高程度的勘查,在此較高勘查程度“背景”下的普查區類比估算得出的資源儲量大致可靠這些條件下適用,因此,為解決目前評估中的實際問題,作為一種嘗試,做出以上適用范圍調整,也有待實踐總結完善。
     

    收益權益法

    收益權益法是針對我國“雙小”礦(礦床儲量規模和礦山生產規模均為小型)財務或經濟評價資料欠缺或不規范等條件下推出的,該方法存在對具體礦床開采條件等考慮不足等問題,評估計算可能過于簡單化。但因該方法所需參數少、應用簡單(也能避免評估結果的“隨意性”),目前采用較為普遍,但有“過度”使用甚至超范圍使用。因此,有建議取消或限制使用本方法?紤]到評估的歷史延續性和方法選擇的多樣性(采用多種方法評估區間值時也可作為一種可供選擇的方法),且對服務年限較短的礦業權采用DCF法可能存在評估結果偏小甚至出現負數問題(相對于收益權益法),故《修改方案》保留收益權益法,同時,為解決該方法自身存在的缺陷及目前該方法使用“過濫”問題,《修改方案》限定該方法適用范圍,具備DCF法等適用條件的(具備或可類比確定評估參數的),不使用收益權益法。
    《修改方案》討論過程中,有建議在收益權益法原有計算公式的基礎上增加兩個調整系數即資源質量系數(主要是針對金屬礦種的品位)和開采條件調整系數,或者擴大權益系數的區間?紤]到金屬礦品位品級等資源質量在產品價格中反映,開采條件復雜程度屬成本因素,已在權益系數中反映,因此,增加兩個調整系數似與原有的權益系數重復。至于調整權益系數的區間問題,方案第一稿曾考慮過,因區間大可能造成隨意性大、有失嚴謹性、評估定量難等問題,且此方法可通過調整時點價格、限制使用范圍等辦法處理,故暫不修改。

    折現現金流風險系數調整法

    方法名稱:隨DCF法修改名稱,修改為折現現金流量風險系數調整法。
    按《指南》規定,本方法現階段主要用于晉陜蒙主要產煤區詳查及以下階段探礦權評估,考慮到詳查階段探礦權評估適用范圍與DCF法重疊問題,故限定于賦存穩定的沉積型礦種的大中型礦床中勘查程度較低的預查及普查探礦權評估。
    該方法要求委托有資質的地勘單位編制地質儲量報告并由評審機構進行評審備,因其對地質資料、資源量、模擬開發方案要求比較高,評估實踐中一般不采用該法而采用成本途徑評估,難以達到設置本評估方法的初衷。此外,從目前實際及與國外接軌看,評估機構估算資源儲量并對此負責是評估改革取向,從鼓勵采用本方法的角度,《修改方案》修改為:評估依據的地質資料編制以及對普查、預查獲得的(333)、(334)? 資源量的評審不做強制性規定,由評估委托人決定。但無論評審備案與否,評估機構均應對地質資料和資源量估算的規范性、可靠性、可用性進行獨立的、負責任的評述。
    折現現金流量風險系數調整法提出時間較晚,目前實際應用較少,方法理論和參數選取可能存在不完善處,且其適用范圍的普查區探礦權可以采用現金流量法評估,預查探礦權可以采用其他途徑評估方法評估,因此,在實際應用中應全面衡量各種評估方法的可用性,合理采用本方法。
    礦業權評估基本程序 
    根據各礦業權市場主體在礦業權評估過程中主導地位的變化,可以將礦礦業權評估分解為三個階段:
    一、委托評估階段
    在這一階段,主導者是評估委托人和評估機構,管理的主要內容是委托程序和內容!探礦權采礦權評估管理暫行辦法》對評估委托人、評估機構和委托程序作了規定。
    1. 委托評估人和評估委托人
    委托評估人:一般為有權出資探明礦產地礦業權的權利人(礦業權出讓管理機關和礦業權人)。此外的相關人委托評估礦業權是其自己的權利和選擇,但后續程序有別于權利人。
    評估委托人:必須具有國土資源部認定的礦業權評估資格的機構才能接受委托。
    2. 委托程序的規定
    委托、受托是通過雙方鑒定的合同書(委托人的委托書)建立的服務經濟關系和法律關系。委托人有權自己選擇礦業權評估機構,評估管理機關不予指定,其他人無權干涉。
    委托人應向委托機構說明評估目的、委托評估對象、范圍、權屬情況、投資性質等
    評估委托合同書明確委托的評估對象、評估基準日、雙方的權利、義務和承諾事項、法律責任等。
    二、評估階段
    (一) 準備工作
    (1) 聽取委托人對評估對象的詳細情況介紹。
    包括:評估對象的登記變動史和評估史,地質工作歷史沿革,不同階段的工作時間、工作單位、工作性質、勘察成果、投資性質和數額。
    (2) 評估人員到現場勘察礦業權的情況。
    (3) 調查收集當地礦產品的市場交易情況和價格。
    (4) 擬定評估思路、技術路線,確定方法。
    (5) 歸納、整理資料,核實數據和材料。
    (二) 評定估算
    (三) 定稿
    三、評估結果確認或備案階段
    采礦權評估需要哪些資料 
    一、礦山地質資料類:
    1、采礦許可證和生產許可證;
    2、地質報告,包括地質圖(附采礦權范圍圖)、典型勘探線剖面圖、主礦體儲量計算圖、典型的鉆孔柱狀圖、采礦井巷工程分布圖(包括采空區的分布);
    3、儲委或地礦局審查決議;
    4、儲量評審認定書、占用儲量登記書、生產礦山儲量動態表、儲量套改等文件;
    5、可行性研究報告或礦山開發利用方案;
    6、開發可行性研究方案或報告;
    7、申請變更采礦許可證重新劃定礦區范圍的生產礦山,另應提供礦產開發利用說明和地礦主管部門《劃定礦區范圍批復》。
    二、單位概況
    單位、公司經營情況介紹;礦山沿革及開采現狀
    三、法律性文件
    1、單位、公司法人營業執照;
    2、公司章程;
    3、公司有關情況報告及上級主管部門的批復文件。
    四、會計報表資料
    1、資產負債表;
    2、損益表;
    3、礦山固定投資分大類匯總表(原值、凈值);
    4、產品銷售價格,單位成本構成明細表,近幾年礦山開采量,開采回采率、礦石貧化率、選礦回收率等三率指標統計表等;
    5、其他有關的技術經濟統計表。
     

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